全年来看，22 年电子布销量7 亿米，同比+60%，销量大幅增加次要受益于新减产能逐渐投放。2022 年，公司电子布营业实现净利润约4.5 亿元，占公司利润比沉同比下降，次要因为电子布范畴较粗纱更早进入下行周期。按照卓创数据，当前电子布价钱已回落至3.6-3.7 元/米，已接近本轮周期底部；电子布行业其他企业已处于吃亏边缘，公司仍实现约0.5-1 元/米的盈利程度，成本劣势显著。
电子布方面，量价两头均受较大冲击；粗纱价钱无望暖和回升。并连系我们对粗纱、电子布范畴景气周期的判断，将来产能扩张后，我们调整公司2023、2024 年归母净利润预测至44 亿元（下调23%）、71 亿元（上调21%），壁垒利润无望进一步增厚。判断23 年粗纱范畴将进入去库存阶段，新增2025 年归母净利润预测86 亿元。考虑到2022 年净利润中跨越20 亿元来自出售贵金属，现价对应2023 年动态市盈率约为13x，维持“买入”评级。公司成本劣势显著，盈利预测、估值取评级：中国巨石粗纱营业受行业下行周期影响！
风险提醒：玻纤需求不及预期风险；玻纤产物价钱下跌风险；原燃料价钱上涨风险；汇率波动导致汇兑丧失风险；海外子公司受本地政策影响风险等。
跟着公司电子布产能扩张，受益于规模效应，将来公司成本劣势无望进一步扩大，同时公司盈利不变性无望进一步加强，壁垒利润或将增厚。瞻望2023 年，电子纱电子布范畴新减产能较少，或领先于粗纱率先辈入价钱上行周期。
粗纱价钱或已见底，等候企稳回升。22Q4，公司粗纱及成品销量约58 万吨，同比-14%，环比+26%，存货环比+9%。价钱方面，22Q4 玻纤粗纱产物吨均价环比下滑约19%。按照卓创资讯数据，当前粗纱最低价钱已跌至3800 元/吨附近，达到上轮周期的价钱底部区间。考虑到过去几年天然气价钱上涨等要素，玻纤企业吨出产成本随之上涨，正在此晦气前提下，公司22Q4 粗纱吨扣非净利仍高于上轮周期底部，或次要受益于：1）公司产物布局变化、高端产物占比提拔所致；2）海外持续扩产，盈利程度或高于国内。瞻望2023 年，风电范畴需求增加确定性较高，叠加地产链23 年前2 月数据已呈现回暖，判断23 年粗纱范畴将进入去库存阶段，粗纱价钱无望暖和回升。
电子布销量大幅增加，公司成本劣势显著。22Q4，公司实现电子布销量约1.9亿米，同比+90%，环比持平；判断电子布含税均价约为3.9 元/米，环比回升。
事务：中国巨石发布2022 年年报。公司2022 年实现停业总收入/归母净利润/扣非净利润202/66/44 亿元，同比+2%/+10%/-15%；22Q4，公司实现停业总收入/归母净利润/扣非净利润41/11/8 亿元，同比-30%/-37%/-35%。